「宏观解读」进出口双双超预期

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事件背景<span/>


(1)<span/>6月出口金额2814.2亿美元，同比增长32.2%（美元计价，下同），高于前值 27.9%；两年复合年化增速反弹4个百分点至15.1%，远超市场预期。<span/>
(2) 进口金额2298.9亿美元，同比增长36.7%（前值51.1%），两年复合增速18.8%，高于前值12.4%。
(3)贸易顺差 515.30 亿美元，高于前值 455.3 亿美元。
图1：进出口数据综述


数据来源：IFIND










点评




出口韧性仍在




分地区来看，我国对除了日本以外的发达经济体出口增速均有所上升，其主要原因是部分供给国受到Delta、Gamma变种病毒的影响，我国替代效应犹在。其次，受疫情影响较小的发达国家经济持续修复，尤其是欧元区PMI仍在上升通道中，外需的拉动对我国出口。从数值上来看，对美国和东盟的出口增速斜率有所放缓。因为美国财政补贴逐渐退出，居民开始出门寻找工作，生产端不断修复，主动补库存继续，供需缺口缩小，因此后续美国对我国的出口拉动会有所减弱。

近期广东地区受疫情反复影响，广州港、深圳盐田港等华南地区港口运营受到影响，但并没有因此拖累出口太多，一是部分货物已经转移至其他港口，二是盐田港已经于6月下旬恢复正常运营，反而将部分5月积压的货物在6月完成了出口，因此总体影响不大。

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图 2：对主要经济体出口增速



数据来源:IFIND




图 3：发达经济体PMI



数据来源:IFIND




分商品类型来看，电子产业链表现良好，高新技术产品和机电产品两年复合增速分别为13.6%和15.5%，均较前值有所扩张。由于疫情反复的原因，海外对防疫物资需求有所回升，医疗仪器和纱织纺线的两年同比增速分别较前月上升2.2%和8.2%。美国地产周期的火热也给家电、家具等地产后周期产品出口有所拉动。




图 4：出口当月同比（2021年以来为两年复合增速）



数据来源:IFIND<span/>





内需成为进口主线




根据海关新闻发布会，上半年价格对进口增长的贡献率为35.4%，价格明显上涨是主要推升因素之一。6月CRB综合指数均值同比上涨52.3%，高于5月的49.4%，在海运成本不断上涨的背景下，进口依然强势，其背后的原因除了基数效应之外，商品价格和人民币升值带来的的价格因素功不可没。国内制造业PMI指数维持景气支持商品进口，6月PMI制造业指数50.9，依旧处于扩张区间

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从进口商品分类来看，农产品涨幅较高，6月粮食和大豆进口金额同比增长57.11%和44.39%，两年复合增速66.8%和57.5%。上游原材料原油、铁、铜、钢材等环比量价齐跌，但同比尚处高位。




图 5：进口当月同比（2021年以来为两年复合增速）



数据来源:IFIND







展望及影响




展望后期，随着海外疫情逐渐得到控制，全球范围内供给有所好转，我国出口替代效应将有所减弱，但短期内供需缺口仍是支撑我国出口的第一大动力。并且从消费端来看，发达经济体的耐用品消费需求已经透支，美国消费修复路径已经开始向服务业转变。尤其是美国财政补贴政策正在逐渐取消，居民对耐用品消费能力也逐渐减弱，预计后续相关出口将逐步走弱。下半年整体出口将会温和回落但韧性仍在。







理财启示




海外生产端的修复会给生产相关的产业带来机会，例如机电产品、轻工制造和高新技术产品等，同时美国地产的火热会继续拉动家具、家电等产业，后续可持续关注相关高景气板块。

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