财联社12月C50风向指数调查：CPI与PPI一上一下，进出口回落，金融数据反弹

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财联社（北京，记者 张晓翀）讯，财联社12月“C50风向指数”调查显示，市场机构预计11月CPI将加快上行，PPI将开启下行通道，进出口景气度或将回落，出口降幅较大，金融数据料有反弹。

调查数据显示，预估国内11月CPI同比将上行至2.6%附近，PPI将回落至12.1%；当月人民币新增贷款和社会融资规模将反弹至1.5万亿元和2.68万亿元左右；M2同比增速预计8.6%左右。

此外，预估11月国内贸易出口额同比增速将大幅回落至16.7%；进口额同比增速小降至19.5%；贸易顺差则有望持平于上月的845.4亿美元。

“C50风向指数”由财联社发起调查问卷，由市场中的各类研究机构参与完成。数据能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。参与本期问卷调查的机构数近20家。

11月CPI将加快上行，PPI将开启下行通道，两者剪刀差开始收敛

参与预测机构对于居民消费价格指数(CPI)的同比涨跌幅预测最高值为3.3%，最低值为2%，中值为2.6%。对工业生产者出厂价格指数(PPI)的同比涨跌幅预测最高值12.8%，最低值10%，中值为12.1%。

国家统计局此前数据显示，10月全国CPI同比上涨1.5% ，环比上涨0.7%。PPI同比上涨13.5%，创纪录新高，环比上涨2.5%。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东预计，11月低基数推升CPI同比上行。受需求季节性回暖、养殖户压栏惜售等因素影响，猪肉价格持续回升；蔬菜供应形势好转，价格涨幅明显收敛。因国内疫情呈现多点散发，服务业恢复放缓；同时欧洲疫情形势加重，国际油价高位回落，对CPI的传导效应减弱。

PPI方面，预计环比转负，开启下行通道。在保供稳价政策推动，煤炭价格自高位回落后保持稳定。同时，受地产等下游需求持续走弱影响，11月水泥、化工、有色、黑色等高耗能行业价格普遍回落。

兴业证券宏观团队认为，CPI方面，高频蔬菜价格走势仍偏强，猪肉价格也出现了上涨，再考虑基数因素，CPI同比或明显回升。PPI方面，原油价格转向下跌，国内钢铁、煤炭等价格也有所回落，11月制造业PMI价格分项指数明显回落，PPI同比或回落。

新增贷款和社融料继续反弹，M2或微降

调查显示，参与预测机构对于人民币新增贷款的预测最高值1.6万亿元，最低值1.4万亿元，中值为1.5万亿元。对于社会融资规模增量的预测最高值2.8万亿元，最低值2.35万亿元，中值为2.68万亿元。对M2增速的预测最高值8.8%，最低值8.5%，中值为8.6%。

央行数据显示，10月社会融资规模增量为1.59万亿元，人民币贷款增加 8,262亿元。10月末，广义货币(M2)余额233.62万亿元,同比增长8.7%。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，11月新增信贷、社融规模会季节性多增。近期监管层多次要求“增强信贷增长稳定性”，居民房贷和房企开发贷控制放松，会在一定程度上推高11月贷款规模。不过，当月票据利率下行较为明显，或意味着信贷增速仍将有限。

此外，除当月贷款会同比多增外，11月地方政府专项债处于发行高峰期，预计10月社融增速将是近10个月以来社融增速首次反弹，标志着四季度边际宽信用过程继续推进。

国泰君安宏观首席分析师董琦指出，预计新增社融增速小幅回升，迎来“稳货币+稳信用”的双稳格局。政府债放量、企业债发行改善对社融形成主要支撑。新增信贷与去年同期基本持平，票据冲量规模仍不小，反映信贷需求仍弱，信贷投放仍有阻力。但信贷结构边际有所改善，居民企业中长贷增长迎来拐点，居民短贷也有所修复。

进出口景气度或将回落，出口降幅较大，顺差有望持平

参与预测机构对于贸易出口额同比增速的预测最高值为18.1%，最低值为14%，中值16.7%；对贸易进口额同比增速的预测最高值25%，最低值14.2%，中值为19.5%；对于贸易顺差的预测最高值为987亿美元，最低为780亿美元，中值为845.4亿美元。

海关数据显示，10月我国进出口总值5,159亿美元，同比增长24.3%，环比下降5.3%，比2019年同期增长34.5%。出口3,002.2亿美元，同比增长27.1%，环比下降1.8%，比2019年同期增长41%；进口2,156.8亿美元，同比增长20.6%，环比下降9.7%，比2019年同期增长26.4%。

北京大学国民经济研究中心认为，出口方面，海外需求回升叠加圣诞假期来临，加之供应链瓶颈问题仍未得到解决，11月份出口韧性仍在。进口方面，国内经济供需双缩局面持续、原材料价格上涨负面冲击尤在，11月份进口增速将有所放缓。

12月流动性预期仍将平稳，但年末有收紧压力

12月将有9,500亿中期借贷便利（MLF）到期，调查显示，多数机构认为12月贷款市场报价利率（LPR）、MLF利率将保持稳定，央行大概率将等量续做到期MLF。对于12月整体流动性，市场人士表示，常规因素分析，12月银行体系或不存在资金缺口，因此在央行积极维稳流动性的基调下，预计12月资金面压力不大。

招商证券宏观团队认为，11月CPI上行幅度较大，加之债券市场加杠杆行为流行，可能导致12月流动性收紧概率上升。对于即将召开的中央经济工作会议，预期政策目标依旧更为关注就业、通胀和长期高质量发展，以债务扩张推升GDP增长率并不符合当前政策思路。



此外，机构对12月10年期国债收益率波动区间将在2.80%-3.00%。

东兴证券固收团队认为，年末机构获得收益确定性的诉求较大，操作会偏谨慎，所以在流动性稳中偏松的局面下利率大概率能够保持当前的价位水平，震荡为主。