「招银研究｜宏观点评」出口强势不改 高顺差有望延续——2020年10月进出口数据点评

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以美元计，2020年10月我国出口金额2371.8亿美元，同比增长11.4%（市场预期10.2%），较前值上升1.5个百分点；进口金额1787.4亿美元，同比增长4.7%（市场预期10.2%），较前值下降8.5个百分点。

图1：10月出口高景气延续



资料来源：Macrobond、招商银行研究院
一、出口：外需改善和出口替代效应延续

我国出口同比增速连续第五个月回升，再创年内新高。5月以来支撑我国贸易高景气的因素依旧延续：一是外需持续改善。10月全球制造业PMI和我国PMI新出口订单指数在扩张区间继续走高，均超过疫情前的水平。传统制造业产品出口持续回升，考虑到四季度圣诞节的订单旺季，传统制造业产品有望保持对我国出口的正向拉动。二是我国出口的替代效应。从疫后全球各国出口情况来看，墨西哥、印度等新兴市场国家出口同比增速在9月首次转正，美国、欧盟、日韩等发达国家仍为负值。未来随着欧洲疫情反弹和防疫措施再度趋严，我国出口的替代效应仍将延续。值得关注的是，防疫物资出口经过连续5个月的回落，同比增速已接近疫情前水平，未来继续下行的斜率或将放缓。

图2：外需持续回暖



资料来源：Macrobond、招商银行研究院
图3：传统制造业产品出口持续回升



资料来源：Macrobond、招商银行研究院
图4：防疫物资出口连续5个月回落



资料来源：Macrobond、招商银行研究院
分地区来看，我国对美、日、欧盟等发达国的出口均有所提升，分别为22.5%、5.7%和-7%，较前值分别提升1.9pct、8.4pct和0.7pct； 我国对东盟的出口增速自高位回落7.1pct至7.3%。

图5：我国对发达国家出口增速提升



资料来源：Macrobond、招商银行研究院
分产品看，我国高新技术产品中，集成电路和自动数据处理设备及部件增速有所回落，同比分别为13.9%（-3.7pct）和26.7%（-18.6pct）。防疫物资出口继续放缓，纺织品和医疗器械出口同比分别为14.8%（-19.9pct）和30.0%（-0.9pct）。传统制造产品中，灯具增速小幅回落3.5pct至37.9%，服装、玩具、家具等继续上升，同比增速分别为3.7%（+0.5pct）、22.4%（+14.9pct）和32.3%（+1.7pct）。此外，汽车和底盘出口显著提升12.2pct至15.1%。

二、进口：能源产品拖累显著

10月我国进口增速冲高回落至4.7%，低于市场预期。主要是能源产品量价齐跌，尤其是原油和成品油进口金额同比增速分别下滑36%和49.4%，拖累进口4.8个百分点。此外，机电产品增速也有所放缓，9月单月冲高或与电子产业链提前备货相关，其中集成电路进口金额同比增速从高位下滑12.4pct至15.8%。

分地区看，我国对美进口在中美第一阶段协议的支撑下仍保持较高增速，10月进口同比33.4%，较前值上升8.6pct，创2017年3月以来新高。我国对非美国家进口则大幅回落，从欧盟、日本、韩国和东南亚的进口增速分别为9.0%（-2.1pct）、5.5%（-7.9pct）、0.6%（-16.6pct）和2.7%（-10.5pct）。

图6：中美第一阶段协议支撑自美进口高增速



资料来源：Macrobond、招商银行研究院
分产品看，10月进口表现较好的是农产品（大豆）、原材料（铁矿砂）和汽车及零配件。农产品进口金额同比增长22.2%（-1pct），其中大豆进口随着中美贸易协议推进而大幅提高26.4pct至44%。铁矿砂进口量价齐升，进口金额同比增长46.7%（+29.6pct）。此外，汽车产业链景气度大幅提升，进口自4月以来持续回升，10月同比增速达102%，较前值提高68.9pct。

图7：汽车进口自4月以来持续回升



资料来源：Macrobond、招商银行研究院
图8：汽车、大豆进口量显著提升



资料来源：Macrobond、招商银行研究院
10月我国进出口贸易顺差584亿美元，较去年同期（423亿美元）扩大38%。

三、前瞻：贸易顺差有望保持高位

10月我国出口高景气度延续，累计同比增速年内首度转正（0.5%）。考虑到四季度圣诞订单旺季和欧洲疫情反弹、防疫再度趋严，发达国家供需缺口延续，我国出口有望维持较高增速，但年底受到高基数拖累或将有所回落。进口增速仍将在内需修复和中美贸易协议的双重支撑下温和修复。贸易顺差有望保持高位，净出口将对我国经济增长形成拉动。

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本期作者
谭卓 宏观经济研究所所长
zhuotan@cmbchina.com
韩剑宏观研究员
hanjian_work@cmbchina.com
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责任编辑|余然